«Настоящее будущее»: Сбер, ЦБ и Минфин обсудили ИИ, криптовалюты и доверие инвесторов

Открывая форум, глава Сбера Герман Греф отметил, что за последние пять лет доля розничных инвесторов в объеме торгов на Московской Бирже выросла с 40% до более 70%.

«Именно решения миллионов частных инвесторов определяют, что сейчас на рынке происходит», – подчеркнул глава Сбера.

По словам Германа Грефа, современный инвестор принципиально отличается от того, кто делал первые шаги в 2020 году. Около 70% розничных инвесторов уже пользуются робоэдвайзингом, а все большее их число применяет искусственный интеллект для управления портфелем.

«В двадцатом году человек открывал брокерский счет, потому что ставки по вкладам были ниже инфляции. Инвестор двадцать шестого года – совсем другая птица. Это человек, который понимает, что такое реальная ставка Центрального банка, и не путает флоатер с надувным матрасом».

Портфель стал сложнее

Во-первых, значительно увеличилась доля депозитов: реальная доходность в 5–6% годовых делает вклады привлекательным инструментом. Но это скорее парашют, чем двигатель. Он хорошо подстрахует портфель, но не даст желаемой доходности, добавил Герман Греф.

Во-вторых, портфель стал более диверсифицированным. Депозит эксперт сравнил с «бульоном», а портфель инвестора – с «борщом». Бульон, конечно, замечательный, но борщ гораздо лучше.

Отдельно глава Сбера остановился на цифровых финансовых активах: рынок ЦФА может достигнуть 10% мирового ВВП, а Россия в этом году способна занять рекордное место по объему их выпуска – до 900 млрд рублей.

Про будущее и биткоин

Герман Греф признался, что относится к биткоину скептически, но допускает его присутствие в стратегическом портфеле как высокорискованного актива.

«Те, кто хочет в него инвестировать, знают, для чего это делают. Может быть, рассматривают как часть стратегического инвестиционного портфеля – определенный запас очень рискованных вложений».

Сбер за последние годы глобально вырос без роста стоимости акций: будет скачок их цены при налаживании геополитической обстановки – минимум до тысячи рублей за акцию с текущих 286 рублей, уверен глава Сбербанка. В то же время на вопрос, достиг ли рынок дна, спикер ответил: «Да кто же его знает!» Так что скачка, возможно, придется подождать.

«Портрет инвестора 2031 года»: видение Германа Грефа

«Просыпаетесь утром, получаете сообщение от своего агента о том, что ваш портфель за сутки вырос на 1–5%. И есть предложение: скажите «да, я согласен» – и все будет сделано. Важно, чтобы было много разных агентов и чтобы они не устроили нам Варфоломеевскую ночь», – подчеркнул эксперт.

Отвечая на главный, экзистенциальный вопрос – как вырастить долгосрочного инвестора, готового держать бумаги годами, а не гнаться за быстрой прибылью, Герман Греф назвал три условия.

1. Прозрачность – главное во всем: в управлении компанией, корпоративном управлении, финансовой отчетности. По словам спикера, ЦБ последние 10 лет «абсолютно бескомпромиссно» наводит порядок именно в этой сфере.
2. Доверие. И здесь доверие к нам – первое. Это доверие к рынку в целом, к тем, кто с нами сотрудничает, подчеркнул Герман Греф.
3. Права собственности. На вопрос, какое изменение правил рынка сильнее всего укрепило бы доверие инвестора, глава Сбера ответил кратко: «Права собственности. Без гарантий неприкосновенности частной собственности долгосрочные инвестиции невозможны».

Герман Греф также отметил: компания должна меняться и инвестировать в новую бизнес-модель, а выходя на биржу – заботиться об инвесторах, а не только о себе.

«Для меня всегда долгосрочная перспектива – причем десятилетия – значительно важнее».

Ошибки инвестора: паника и погоня за «иксами»

Главной ошибкой частного инвестора Герман Греф назвал панику.

«Эмоции – это хорошая история, потому что мы получаем персонализированный опыт и весь коктейль гормонов. Но, к сожалению, этот опыт мешает принятию решений».

Второй серьезной ошибкой спикер считает погоню за инструментами, которые якобы гарантируют 100% доходность: по его словам, это не инвестиции, а казино – причем худший его вариант, без бесплатного бара.

Среди других советов главы Сбера – исходить из своего аппетита к риску, хеджировать риски, в том числе валютными инструментами, следить за налогами и изменениями законодательства, не игнорировать индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), не терзаться мыслью: «Я опоздал». Лучшее время начать – сегодня.

Центральной темой стратегической панели стало доверие к искусственному интеллекту в управлении инвестициями. Александр Ведяхин, первый заместитель председателя правления Сбербанка, предложил пятиуровневую модель делегирования полномочий ИИ-агенту: от первой, где агент только подсказывает, до пятой – суперуправляющий, отчитывающийся только раз в квартал.

Сейчас рынок находится где-то между вторым и третьим уровнями, где человек максимум сохраняет контроль над «красной кнопкой». Бета-тестирование агента-управляющего запланировано на конец 2026 года.

«Возможно, там будут потери, но мы идем на это осознанно. Сначала сами получим результаты, только потом поделимся с рынком», – отметил Александр Ведяхин.

Ключевое противоречие: регулятор технологически нейтрален, но не готов гарантировать защиту прав инвестора при полной передаче контроля алгоритму.

«Мы не можем быть в ситуации, когда все отвечают, кроме клиента», – добавил эксперт, признав, что вопрос распределения ответственности между клиентом, банком, платформой, разработчиком и регулятором остается открытым.

Три главных вопроса к ИИ-агенту сформулировал Михаил Мамута, заместитель председателя Банка России:

1. Контроль – на чьей стороне?
2. Точка остановки – где ИИ должен остановиться и не «додумывать»?
3. Ответственность – на кого жаловаться в случае ошибки?

Риски и этика

Участники сессии обсудили и серьезные риски. Михаил Мамута напомнил о прецедентах, когда ИИ-агенты взламывали системы и обменивались информацией.

«Агент – это совокупность инструкций, в которых должны быть прописаны правила. Если правила не прописаны, агент пытается использовать самый простой способ максимизации ценности. Зачастую самый простой способ является незаконным», – подчеркнул эксперт.

Прозвучала и шутка: где гарантия, что гений-агент не превратится в иноагента, а сбережения не выйдут в офшор, который он приготовил заранее?

Профессор Александр Аузан заметил, что все описанное в фантастической литературе рано или поздно воплощается в жизнь: выход ИИ из-под контроля неизбежен. Вопрос в том, как человечество справится с «бунтом машин». Эксперт допустил, что существующая вероятность такого сценария вряд ли будет снижаться.

Участники форума проголосовали за уровень доверия к ИИ:

     🟡 5% пока не готовы использовать;

     🟡 21% – за подготовку и исполнение сделок после подтверждения каждой;

     🟡 29% – за сбор и анализ информации;

     🟡 42% готовы принимать персональные рекомендации, но сделки совершать самостоятельно.

Итог сессии

Искусственный интеллект – мощный инструмент, но пока его следует рассматривать как помощника, а не как полноправного управляющего капиталом.

«Около 20 млн россиян пользуются криптовалютами, их активы оцениваются в 3,7 трлн рублей. При этом более 10 млн кошельков находятся на зарубежной инфраструктуре. Цель государства – вернуть эти активы в регулируемый контур», – заявил замминистра финансов Иван Чебесков.

По словам Владимира Чистюхина, первого зампреда Банка России, долгое время ЦБ был главным скептиком легализации криптовалют, но «жизнь заставила» – из-за роста теневого оборота и сложностей с трансграничными платежами.

«Криптовалюта – это просто один из инструментов, высокорискованный, ненадежный, но с которым можно иметь дело, если правильно понимать, что это такое», – отметил спикер.

Владимир Чистюхин привел данные: в трех-четырех случаях из пяти те, кто вкладывался в крипту, теряли деньги. Поэтому регулятор настаивает на ограничениях для неквалифицированных инвесторов и обязательном экзамене.

Новый закон

Участники обсудили недавно принятый закон о легализации криптовалют. По словам первого замглавы Центробанка, он устанавливает «достаточно жесткую контрольную среду».

«Это большое поле для дискуссий с теми, кто хотел дать какой-то уровень анонимности. Но очевидно, что эта радость, которая никому не подконтрольна, давно ушла», – считает Владимир Чистюхин.

ЦФА и токенизация

Отдельно обсуждались цифровые финансовые активы. Представитель одной из платформ отметил, что рынок ЦФА вырос до триллиона рублей, а после налоговых корректировок в июле 2026 года появились «супернадежные» продукты, которых раньше не было. Регулятор дал возможность строить классическую инфраструктуру: управляющие компании, брокеры, номинальные счета.

Участники сессии сошлись во мнении, что криптовалюты – не панацея и не «золотой билет», но в контексте диверсифицированного портфеля часть таких активов может занять свое место. Главное – понимать риски и не вкладывать последние деньги.

Эксперимент с ИИ-инвестированием: что показали первые результаты

С большим азартом спикеры обсудили длящийся практический эксперимент, в рамках которого нескольким зарубежным ИИ-агентам дали по 10 тыс. долларов для торгов на бирже и наблюдали за их финрезультатами (проект Alpha Arena). За ходом проекта можно следить: он стартовал в 2025 году, а сейчас идет сезон 2026-го. Эксперты договорились провести такой эксперимент в российском контуре, на Московской Бирже и с отечественными ИИ-агентами, и на следующем форуме в 2027 году оценить результаты.

Участники дискуссии разошлись в оценках скорости снижения ставки. Тарас Скворцов, зампред Сбербанка, высказался за более быстрое снижение: если бюджет будет исполняться по плану, ставка может опуститься до 12% к концу года, а средняя в 2027-м составит около 10%.

Профессор экономики Олег Вьюгин занял более осторожную позицию, предложив выдержать паузу до февраля – чтобы сначала увидеть, как реально исполняется бюджет, и лишь затем принимать решения.

«Сейчас и повысить ставку аргументы не совсем жесткие, хотя и снизить нельзя, потому что инфляционные ожидания высоки. Лучший выбор – понять, куда пойдет [бюджет] в первом квартале следующего года», – пояснил спикер.

Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций, представила консервативный сценарий: средняя ставка в 2027 году может составить около 13%. Она также отметила, что жесткость кредитных условий определяется не только ставкой, но и регуляторными требованиями к банкам.

«Повышение нормативов достаточности капитала на 1% для банка – это примерно 10–11% роста портфеля. Нормативы растут с нижнего уровня фактически на 3%, даже больше».

По словам Софьи Донец, в России самое жесткое регулирование не с точки зрения ставки, а с точки зрения того, как Центральный банк ограничивает кредитование.

Курс рубля

Прогноз по курсу на следующий год – около 90 рублей за доллар. Ослабление связано с изменением бюджетного правила и инфляцией.

«Большая часть летнего движения – это своего рода нормализация. 15% – это просто нормализация курса. Остальные 5% – геополитика», – отметила Софья Донец.

Рынок труда

Рост зарплат в реальном секторе замедлился с 17% в первом квартале до 11% в июне–августе. 

«60% своей операционной прибыли компании отдают сотрудникам, еще 40% – на проценты банкам. На прибыльные инвестиции не остается ничего», – рассказал Александр Исаков, руководитель Центра макроэкономических исследований Сбера. 

Это жесткое ограничение, которое не позволяет компаниям инвестировать.

Прибыльность компаний

По статистике Росстата, прибыли в экономике в целом упали примерно на 15%.

«За первые девять месяцев количество компаний, входящих в биржевые индексы, выросло примерно на 50%, но почти всё приходится на пять компаний. Четыре из них – сырьевые», – отметила Софья Донец.

Совет инвестору

«На этом рынке легко заработать, но сложно не потерять, – считает главный экономист Т-Инвестиций. – Период консерватизма, похоже, еще не закончился. Те, кто два-три года назад поняли, что нужны консервативные инструменты, сейчас сидят и снисходительно посматривают на тех, кто продолжает искать возможности дополнительного драйва».

Роль фондового рынка

Григорий Чепков, главный макроэкономист ЦМЭ «Третий Рим», отметил, что рост последних лет был экстенсивным.

«Выигрывать будут те компании, которые достигнут более интенсивного роста через повышение производительности. Роль фондового рынка в ближайшие годы должна существенно вырасти».

Также на форуме писатель Александр Цыпкин презентовал первую часть своей новой книги «Деньги больших мальчиков» и провел автограф-сессию. Книга – сборник веселых и грустных историй из жизни обычных людей в периоды российских финансовых потрясений.

Официальная часть форума длилась почти 10 часов – на нескольких площадках и с очень короткими перерывами. Отвлечься от серьезных данных гостям помогали многочисленные интерактивы от экосистемы Сбера, а также угощения и подарки от партнеров. Насыщенная программа в прозрачном, воздушном и открытом пространстве «ГЭС-2» на Болотной набережной поддерживала концепцию форума – «Прозрачность и открытость».

Частный инвестор стал главной силой рынка – более 70% объема торгов на Московской Бирже.

ИИ-агенты – мощный инструмент, но пока только помощник. Вопрос ответственности за ошибки алгоритмов остается открытым.

Криптовалюты легализуются, но с жесткими ограничениями: экзамены для неквалифицированных инвесторов и контроль со стороны регулятора.

Макроэкономика остается сложной: высокая ставка, жесткое регулирование, замедление роста зарплат и прибылей компаний.

Совет инвестору – осторожность, диверсификация и долгосрочный горизонт.