Деривативы в пиццерии: объяснение сложных инвестиционных терминов на простых примерах

У пиццерии как бизнеса есть все составляющие, нужные для объяснения сложных финансовых терминов: регулярные закупки сырья с изменяющимися (волатильными) ценами, кредиты с переменными ставками, предсказуемый денежный поток от постоянных клиентов и планы на расширение. Только вместо барреля нефти здесь тонна муки, вместо курса доллара – цена импортных печей, а вместо сложного кредитного портфеля – регулярные заказы от постоянных клиентов. Каждый финансовый инструмент при рассмотрении под таким углом получает понятный, а главное – практический смысл.

Производный финансовый инструмент (ПФИ, или дериватив) – это контракт, стоимость которого зависит от цены другого, базового актива. Им может быть и стоимость сырья, и валютный курс. А может быть рыночная процентная ставка. В случае пиццерии базовым активом служит биржевая цена муки, например. Или рыночная стоимость сыра. То есть любой показатель, который напрямую влияет на экономику бизнеса. Ниже разберем основные виды деривативов.

Форвард и фьючерс: фиксированная цена на сыр

Пиццерия ежедневно закупает сыр. Ближе к зиме поставщик может предупредить: из-за сезонного падения надоев молока и удорожания логистики цена сыра на рынке вырастет. Для владельца пиццерии это означает непредсказуемую себестоимость и риск работать в убыток. Решение проблемы – зафиксировать цену на будущее. Это можно сделать двумя путями:

1. Заключить форвардный контракт. Владелец пиццерии и фермер напрямую договариваются сегодня: через три месяца фермер привезет на склад 500 кг сыра по фиксированной цене. Если зимой сыр на рынке подорожает, пиццерия сэкономит. Если подешевеет – пиццерия все равно обязана выкупить его по завышенной цене договора. Такой контракт полностью устраняет ценовой риск для бизнеса, превращая его в предсказуемый расход.
2. Использовать фьючерс. Это биржевой аналог форварда, но по нему никто не повезет сыр на склад пиццерии. Фьючерс – расчетный инструмент. Пиццерия покупает контракт на бирже. Если к зиме сыр дорожает, биржа выплачивает пиццерии разницу в деньгах. На эту прибыль владелец компенсирует возросшую стоимость сыра у своего обычного поставщика. Если сыр дешевеет, пиццерия теряет деньги на бирже, но покупает дешевый сыр на реальном рынке.

Ключевое в обоих инструментах – достижение предсказуемости. Зная точные затраты на месяцы вперед, бизнес может спокойно планировать открытие новых точек или расширение зон доставки, не опасаясь резких колебаний рынка.

Опцион: право купить сыр по старой цене

Иногда жестко фиксировать будущую цену рискованно. Если рынок пойдет вниз, бизнес окажется связан невыгодным контрактом. В такой ситуации помогает опцион – контракт, который дает право, но не обязанность купить или продать актив по заранее установленной цене.

Например, владелец пиццерии опасается зимнего удорожания молока и сыра, но не уверен в нем на сто процентов. Он платит поставщику небольшую невозвратную сумму (премию) за право выкупить партию сыра в январе по сегодняшней цене.

Здесь возможны два сценария:

1. Сыр сильно подорожал. Владелец использует свое право (исполняет опцион) и забирает товар по старой цене. Пиццерия в плюсе.
2. Сыр подешевел или цена не изменилась. Владелец просто отказывается от опциона и покупает сыр на обычном рынке по низкой цене. Единственная его потеря в этом случае – размер заранее уплаченной премии.

В этом и есть разница с фьючерсом и форвардом, которые представляют собой жесткое обязательство, выгодное при гарантированном росте цен. Опцион – это страховка, которая сохраняет свободу выбора на случай разных сценариев.

Своп: обмен платежами

Владелец пиццерии взял кредит на покупку оборудования с плавающей ставкой, которая привязана к рыночным индикаторам (например, к ключевой ставке). Выручка кафе предсказуема, а вот расходы на обслуживание долга могут значительно изменяться в зависимости от ситуации в экономике. Чтобы застраховаться, компания заключает с другим финансовым контрагентом соглашение – процентный своп.

Механика свопа выглядит так:

🟡 пиццерия обязуется платить контрагенту фиксированный процент;

🟡 контрагент взамен обязуется платить пиццерии плавающий процент.

Кредит в первом банке остается, как и обязанность его выплачивать по изначальным условиям. Но плавающие деньги, которые пиццерия теперь получает по свопу, полностью покрывают ее расходы по плавающей ставке реального кредита. В сухом остатке для владельца бизнеса непредсказуемый долг превращается в стабильный и понятный фиксированный платеж. Своп позволяет обмениваться рисками без изменения основного кредитного договора.

Со временем одиночная пиццерия может вырасти в крупную франшизу. Теперь у компании есть стабильный и легко прогнозируемый поток денег – ежемесячные фиксированные платежи (роялти) от десятков франчайзи. Сети нужны деньги на открытие собственного завода полуфабрикатов прямо сейчас, но брать очередной кредит не хочется. Выход – секьюритизация.

Компания «собирает» будущие платежи от франчайзи за несколько лет вперед в один финансовый пул. Под обеспечение этого пула выпускаются специальные ценные бумаги – облигации, которые продаются инвесторам на бирже.

В результате:

🟡 франшиза получает крупную сумму от инвесторов сегодня и сразу пускает ее в оборот;

🟡 инвесторы получают надежные ценные бумаги и в будущем забирают свои деньги с процентами напрямую из поступающих роялти.

По точно такой же схеме банки секьюритизируют тысячи ипотечных кредитов обычных граждан: объединяют их в пулы и превращают в облигации, чтобы мгновенно вернуть деньги в оборот для выдачи новых займов.

Транш: кому раньше достанутся деньги

Когда общий денежный поток от пула секьюритизированных активов делят между инвесторами, возникают транши – слои ценных бумаг с разной очередностью выплат и разным уровнем риска.

Старший транш получает деньги самым первым. За счет такого приоритета инвестор имеет максимальную защиту от потерь, но взамен соглашается на более умеренную доходность.

Младший транш получает выплаты в последнюю очередь. Если часть партнеров-франчайзи (в случае с пиццерией) закроется и поток роялти просядет, этот слой первым примет на себя убытки. Из-за высокого риска такие бумаги обладают более высокой потенциальной доходностью. Транши позволяют разделить единый пул доходов пиццерии на разные инструменты, чтобы привлечь консервативных инвесторов в старший транш и склонных к риску – в младший.

Фиксация цены будущей закупки сырья для точного планирования затрат помогает понять суть форвардов и фьючерсов.

Договоренности между покупателем и поставщиком, работающие как гибкая страховка и защищающие от скачка цен, сохраняя право купить товар дешевле, если рынок упадет, дают представление об опционе.

Превращение непредсказуемого кредита с плавающей ставкой в стабильный платеж без перезаключения основного договора объясняет, что такое своп.

Объединение будущих доходов от франшизы в пул и превращение их в живые деньги на развитие уже сегодня приближает к пониманию процесса секьюритизации.

Разделение пула доходов на слои с разным уровнем риска и доходности под любые запросы инвесторов, помогает понять, что такое транш.

Каждая задача бизнеса (необязательно это должна быть пиццерия, в качестве примера можно взять любой другой) может на практическом примере объяснить значение сложных инвестиционных терминов.