Ставка с сюрпризом. Как пятничное решение ЦБ изменит жизнь россиян?

Сегодня ключевая ставка составляет 16%, и наиболее вероятный шаг регулятора — сохранить ее на этом уровне. В чем причина?

Инфляция все еще выше запланированных целей. По данным Банка России, к началу февраля ее уровень достигал около 5,6% годовых при ориентире в 4%. Однако инфляционные ожидания населения на 2026 год уже составляют 13,7%, что значительно опережает официальные цифры. Высокие ожидания опасны: они подталкивают людей тратить быстрее, а бизнес — закладывать рост цен в будущие контракты.

Январский всплеск оказался очень сильным на фоне устойчивой тенденции снижения инфляции за предыдущие 8 месяцев 2025 года. ЦБ РФ сохраняет в 2026 году цель по инфляции в 4%, хотя после недавнего совещания по экономике в правительстве РФ это значение может быть повышено максимум до 5%,

— пояснил профессор кафедры экономической теории Финансового университета Сергей Толкачев.

Январь добавил и другие аргументы в пользу сохранения ставки на прежнем уровне. По данным Росстата, за первые 12 дней января рост цен составил 1,26%, и это заметный скачок. Теперь ЦБ важно понять, связан ли он с сезонностью и налоговыми изменениями или это начало долгосрочного тренда. С 1 января 2026 года НДС увеличен до 22%. Рост косвенных налогов традиционно отражается в ценах с лагом в несколько месяцев, и регулятору необходимо оценить вторичные эффекты от его введения. Поэтому резкое снижение ставки сейчас выглядело бы преждевременным.

Однако часть экспертов рынка допускает снижение «ключа» на 0,5 п. п. По оценкам ряда аналитиков, такими темпами к концу 2026 года ставка может опуститься к 13–14%, но только при устойчивом замедлении инфляции.

Тем самым налицо все причины для обоснования снижения «крутизны наклона» траектории ключевой ставки в 2026 году. Если в базовых прогнозах аналитиков на 2026 год была описана траектория снижения «ключа» с 16% до 12% к декабрю, при февральском снижении до 15,5%, то с учетом январских факторов следует ожидать достижения к декабрю 13% при прочих равных условиях,

— объяснил Сергей Толкачев.

Банк России будет ориентироваться не только на текущий рост цен, но и на основные источники инфляции. По цифрам Росстата, сегодня продовольственная инфляция остается выше непродовольственной. Это усиливает негативный эффект, ведь люди чаще сталкиваются с ростом цен на продукты, чем на технику или автомобили.

Кроме того, предприятия ожидают дальнейший рост отпускных цен. Мониторинг Банка России свидетельствует, что средний ожидаемый темп прироста цен на ближайшие три месяца составляет 10,4% в годовом выражении.

Рост издержек усиливается и из-за налоговой нагрузки и повышения минимального размера оплаты труда: с 1 января 2026 года МРОТ увеличен на 20% и составляет 27 093 рубля. Хотя это и поддерживает доходы населения, но одновременно повышает и затраты бизнеса. Когда зарплаты растут быстрее уровня производительности, компаниям приходится перекладывать издержки на потребителей. Поэтому регулятор предпочтет дождаться устойчивого снижения инфляционных ожиданий, прежде чем смягчать политику.

Зарплаты действительно увеличиваются (в среднем на 8–10% в годовом выражении), но цены на товары тоже растут — инфляция потребительских цен составила около 5,6% на начало 2026 года, с прогнозом дальнейшего роста из-за внешних факторов. Таким образом, реальные доходы населения (с учетом инфляции) растут медленнее, чем номинальные зарплаты, что, к сожалению, не создает «противовеса» в виде стабильных цен на товары,

— отметила Лариса Арбатова, гендиректор и член совета директоров УК «Финстар Капитал».

По данным Росстата, уровень безработицы сегодня держится вблизи исторических минимумов. Работодатели конкурируют за сотрудников, а номинальные зарплаты растут на 8–10% в годовом выражении. Однако реальные доходы населения скромнее. Инфляция съедает часть роста, что ограничивает увеличение спроса. В результате экономика не перегревается, но и не демонстрирует высоких темпов.

Последние 6 месяцев рубль демонстрирует устойчивое снижение курса (официальный курс доллара на 9 февраля установлен на уровне 77,05 рубля). Крепкий рубль снижает стоимость импорта, что, в свою очередь, тормозит инфляцию. В теории это дает ЦБ возможность для снижения ставки. Но есть нюанс. Экспортные доходы бюджета во многом формируются в валюте, и при сильном рубле рублевая выручка идет вниз.

Речь идет не просто о «сильном» рубле как таковом, а о его соотношении с экономическими параметрами — торговым балансом, состоянием бюджета и структурой импорта и экспорта. В результате сложилась ситуация, при которой крепкий рубль оказывает существенное давление на экспортеров, снижая их рублевую выручку. Кроме того, в более сложных условиях оказываются предприятия, работающие на импортозамещение, поскольку их продукция становится менее конкурентоспособной по сравнению с более дешевым импортом,

— подчеркнул генеральный директор аналитического центра «БизнесДром» Павел Самиев.

Укрепление рубля по факту уменьшает поступление денег в бюджет и может привести к его дефициту. В этом случае давление на финансовую систему возрастет. Поэтому ЦБ учитывает не только инфляцию, но и наполняемость бюджета. В такой ситуации крепкий рубль способен ускорить переход к снижению ключевой ставки, но сработать это может только в сочетании со снижением инфляции.

В долгосрочной перспективе, если рубль удержится на сильных позициях, это может ускорить переход к более мягкой монетарной политике, включая снижение ставки, что в итоге приведет к удешевлению кредитов для бизнеса и населения. Однако не стоит забывать, что на решения ЦБ влияют многие факторы, включая инфляцию, ключевые экономические показатели, внешнюю обстановку и прочее, и именно совокупность динамики этих показателей будет влиять на финальные итоги заседания по ключевой ставке,

— уверена Лариса Арбатова.

Разберем вариант незапланированных действий со стороны ЦБ. Традиционно Банк России оставляет за собой право внеочередного заседания. Такое уже происходило: например, в августе 2023 года ставка была повышена вне графика на фоне снижения курса рубля. Причинами внепланового решения могут стать резкий скачок инфляции, девальвация или утрата контроля над ожиданиями. Еще один риск — внешние шоки: это может быть падение цен на сырье или усиление санкционного давления.

Возврат к повышению ключевой ставки возможен лишь в случае реализации сценария «системного сбоя». К числу таких триггеров относятся утрата контроля над инфляционными ожиданиями, формирование девальвационно-инфляционной спирали, а также риски инфляционного финансирования бюджетного дефицита. Только совокупность этих факторов может повлиять на решение регулятора пожертвовать экономической активностью ради сохранения ценовой и валютной стабильности,

— полагает Ольга Мещерякова, генеральный директор Peramo Invest (ООО «Перамо Инвест»).

Однако сейчас признаков системного кризиса нет. Волатильность рубля умеренная. Банковская система стабильна. По данным Банка России, уровень достаточности капитала банков превышает нормативы.

Сохранение ставки на уровне 16% означает продолжение периода дорогих кредитов — ипотека и потребительские займы останутся на высоких уровнях. Зато вклады сохранят привлекательную доходность.

Если же инфляция замедлится к 4–5% во второй половине года, можно ожидать постепенного снижения ставки до 13% к декабрю 2026-го. На данный момент такой сценарий выглядит вполне реалистичным. В случае его реализации кредиты подешевеют, но и c мечтами о текущей банковской ставке по вкладам можно попрощаться.

Однако повышение учетной ставки ЦБ в сложившихся обстоятельствах вряд ли возможно. Хотя это и принесет рост банковских ставок по депозитам, реальный сектор экономики вряд ли справится с повышением цены кредитов в своей деятельности.

Фокус денежно-кредитной политики, вероятно, сместится от обсуждения сроков дальнейшего смягчения к контролю инфляционных ожиданий. Параллельно возможно усиление макропруденциальных мер (в частности, повышение коэффициентов риска по потребительскому кредитованию), чтобы охладить спрос без прямого изменения ключевой ставки,

— заключила Ольга Мещерякова.

13 февраля, скорее всего, ЦБ снова проявит осторожность и оставит ставку на прежнем уровне. И только устойчивое снижение инфляции и инфляционных ожиданий населения даст старт новому циклу снижения ключевой ставки. Пока же «ключ» в 16% остается якорем финансовой стабильности и, пожалуй, одним из возможных вариантов.