Доходность облигаций в 2026 году: как посчитать реальный доход с учетом налогов

Доходность облигации – относительный показатель, отражающий, сколько инвестор зарабатывает на бумаге с учетом купонов, цены покупки, цены продажи или погашения и срока владения. Купонный доход и полная доходность – разные величины. Купон фиксирует процент от номинала, а полная доходность учитывает все денежные потоки и расходы.

Какие денежные потоки дает облигация:

     🟡 купонный доход – периодические выплаты, которые эмитент перечисляет держателю бумаги;

     🟡 разница между ценой покупки и ценой погашения (или продажи);

     🟡 накопленный купонный доход (НКД) – часть купона, начисленная с момента последней выплаты. Покупатель выплачивает НКД продавцу при сделке, а затем получает полный купон в дату выплаты.

Высокая купонная ставка не гарантирует высокую доходность. Если бумага куплена выше номинала, инвестор теряет разницу при погашении. Именно поэтому для оценки реального дохода недостаточно смотреть только на купонную ставку.

Почему купон и доходность – не одно и то же

При одинаковой купонной ставке реальная доходность может существенно различаться в зависимости от цены покупки. Если облигация приобретена выше номинала, текущая доходность снижается, а при погашении инвестор дополнительно теряет разницу между ценой покупки и номиналом. Если бумага куплена ниже номинала, текущая доходность возрастает, а при погашении инвестор получает дополнительный доход в виде разницы между номиналом и ценой покупки. Таким образом, купонная ставка не отражает реальный результат инвестирования.

Как правило, для инвестора важны показатели по следующим метрикам: купонная доходность, текущая доходность, простая доходность к погашению и эффективная доходность к погашению.

Сравнение видов доходности облигаций

Купонная доходность. Формула: годовой купон / номинал × 100%. Что учитывает: только купон и номинал. Чего не учитывает: рыночную цену, НДФЛ, комиссии. При первичном сравнении ставок следует учитывать именно купонную доходность облигаций.

Текущая доходность. Формула: годовой купон / текущая цена × 100%. Что учитывает: купон и рыночную цену. Чего не учитывает: возврат номинала, НДФЛ, комиссии. Когда использовать: оценка дохода «здесь и сейчас».

Простая доходность к погашению. Формула: ((номинал − цена) + купоны) / цена × (365 / дней) × 100%. Что учитывает: купоны, ценовую разницу, срок. Чего не учитывает: реинвестирование, НДФЛ, комиссии. Когда использовать показатель: при краткосрочных вложениях без реинвестирования.

Эффективная доходность к погашению (YTM). Формула: решение уравнения дисконтирования (IRR). Что учитывает: купоны, цену, срок, реинвестирование. Чего не учитывает: НДФЛ (13–22%), комиссии брокера. Когда рекомендуется учитывать: профессиональное сравнение выпусков.

Важно: все четыре базовые модели рассчитываются не на «чистых» (то есть до налогообложения) денежных потоках. Реальная доходность, получаемая после вычета налога, всегда ниже расчетной.

Налогообложение доходов по облигациям в 2026 году

В 2026 году купонный доход и дисконт по облигациям для налоговых резидентов РФ облагаются НДФЛ по прогрессивной шкале. Ставка зависит от общего годового дохода налогоплательщика и может составлять от 13% до 22%. Брокер выступает налоговым агентом и удерживает НДФЛ самостоятельно. 

Важно: убыток от продажи облигаций сальдируется с купонным доходом в рамках единой налоговой базы по операциям с ценными бумагами.

Алгоритм расчета доходности

Для получения реальной доходности необходимо последовательно выполнить несколько шагов: 

1. Сначала определяется полная цена покупки, которая включает рыночную цену облигации, накопленный купонный доход (НКД) и комиссию брокера. 
2. Следующий шаг – расчет общего дохода до налогов: сумма всех купонных выплат и разницы между номиналом и ценой покупки.
3. После этого из полученной суммы вычитаются НДФЛ и комиссии.
4. Итоговая чистая доходность рассчитывается как отношение чистого дохода к полной цене покупки с учетом срока до погашения.

Расчетная доходность без учета налогов и комиссий может существенно отличаться от реальной суммы, которую инвестор получит на руки. Налоги и комиссии в совокупности могут снижать итоговый результат на несколько процентных пунктов. Поэтому при сравнении облигаций важно ориентироваться на чистую доходность после всех расходов, а не на цифру, указанную в торговом терминале.

Доходность меняется не только из-за купона. На нее влияют рыночная цена облигации, ключевая ставка Банка России, кредитный риск эмитента, ликвидность, оферта, амортизация и срок до погашения. 

Цена облигации, ключевая ставка и кредитный риск

Связь между ключевой ставкой и ценой облигации – обратная. Когда Банк России повышает ставку, новые выпуски предлагают более высокий купон. Старые облигации с фиксированным купоном теряют в цене, чтобы их доходность соответствовала рыночному уровню. На июль 2026 года ключевая ставка составляет 14%.

Кредитный риск эмитента напрямую влияет на требуемую доходность. Чем ниже кредитное качество компании, тем выше премию требует рынок. Доходность государственных облигаций (ОФЗ) обычно ниже, чем у корпоративных выпусков с сопоставимым сроком, поскольку государственные бумаги несут минимальный кредитный риск. Кредитные рейтинги в России присваивают аккредитованные агентства: чем выше рейтинг, тем ниже риск дефолта и, соответственно, ниже доходность.

Срок до погашения и кривая доходности

Доходность облигаций зависит от срока до погашения. Чем длиннее срок, тем выше неопределенность и тем большую премию требует рынок. 

Кривая доходности может иметь различную форму: восходящую (длинные бумаги дороже коротких), нисходящую или плоскую. На практике восходящая форма является наиболее распространенной и отражает премию за срок.

Оферта и амортизация

Оферта меняет фактический горизонт расчета. Если у облигации есть оферта (право эмитента или инвестора на досрочный выкуп), доходность следует считать не до даты погашения, а до даты оферты. 

Амортизация меняет денежные потоки: эмитент возвращает часть номинала до даты погашения, и каждый последующий купон начисляется на уменьшенный остаток. Оба параметра могут существенно влиять на итоговую доходность.

Комиссии брокера

На базовых тарифах 2026 года комиссия за сделку с облигациями обычно составляет 0,03–0,05% от суммы сделки. Депозитарный сбор может взиматься ежемесячно при отсутствии оборота или при низком обороте. Конкретные условия зависят от выбранного тарифа и брокера.

Важно: облигации не застрахованы системой страхования вкладов. При продаже до погашения инвестор может получить меньше, чем вложил. При дефолте эмитента возможна полная или частичная потеря вложений.

Для многих инвесторов облигации – это следующий шаг после депозита. Сравнение инструментов по ключевым параметрам помогает сделать осознанный выбор.

Банковский вклад обеспечивает гарантию возврата средств в пределах лимита по страхованию АСВ (до 1,4 млн рублей), доходность фиксируется на весь срок, но досрочное изъятие денег обычно влечет потерю процентов. Налог начисляется только на проценты сверх необлагаемого лимита.

Облигации не застрахованы АСВ, но их можно продать на бирже в любой рабочий день без потери накопленного купонного дохода – он войдет в цену продажи. Однако цена продажи зависит от рыночной конъюнктуры и может оказаться ниже цены покупки. Налогом облагается как купонный доход, так и дисконт при продаже.

По потенциальной доходности облигации (особенно корпоративные) обычно опережают вклады, но за это приходится платить повышенным кредитным риском.

Наиболее распространенные ошибки новичков при расчете доходности от облигаций:

     🟡 сравнение только по купонной ставке – не учитывает цену покупки и срок до погашения;

     🟡 игнорирование разницы между ценой выше и ниже номинала;

     🟡 отсутствие учета срока до погашения – чем длиннее срок, тем сильнее цена реагирует на изменение ключевой ставки;

     🟡 неверное понимание высокодоходных облигаций – доходность заметно выше ключевой ставки обычно сигнализирует о повышенном кредитном риске;

     🟡 игнорирование включения в расчет налогов и комиссий – это завышает полученную при расчете реальную доходность.

Как рекомендуется сравнивать облигации между собой:

1. Сравнивать бумаги одного кредитного класса – государственные с государственными, корпоративные одного рейтинга между собой.
2. Учитывать одинаковый горизонт – сопоставлять облигации с близким сроком до погашения или до оферты.
3. Смотреть на эффективную доходность к погашению (YTM), а не на купонную ставку.
4. Проверять условия купона (фиксированный или плавающий), наличие амортизации и ликвидность выпуска.
5. Считать итог после расходов – вычитать НДФЛ и комиссию брокера.

Что важнее: купонная или текущая доходность?

Для оценки дохода по текущей цене полезнее текущая доходность. Для полной оценки до конца срока в расчет включается доходность к погашению (YTM).

Почему доходность в терминале брокера и расчет отличаются?

Терминал может не учитывать НКД, комиссии, налоги или использовать другую дату расчета. Кроме того, терминал показывает эффективную доходность (YTM), которая почти всегда выше простой доходности к погашению.

Можно ли потерять деньги на облигациях?

Да – при продаже дешевле цены покупки, при дефолте эмитента, а также из-за налогов и комиссий. Облигации не застрахованы АСВ.

Облагается ли купон налогом?

Да, купон и дисконт облагаются НДФЛ. Брокер удерживает налог автоматически.

Доходность облигации определяется не только купоном, но и ценой покупки, сроком до погашения, НКД, комиссиями и налогами. Для корректного сравнения бумаг нужно использовать эффективную доходность к погашению (YTM) и учитывать все расходы.

При расчете важно вычитать НДФЛ и комиссии – иначе реальная доходность будет завышена. Высокая доходность часто сигнализирует о повышенном кредитном риске, а не о выгоде. Облигации не застрахованы АСВ, и при дефолте эмитента возможна потеря капитала.

^{Статья носит исключительно справочно-информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой, обещанием доходности или призывом к покупке ценных бумаг. Условия налогообложения, комиссии брокеров и параметры выпусков следует уточнять в актуальных источниках и у своего брокера.}

^{Источники:} 

^{1. Московская биржа. Кривая бескупонной доходности ОФЗ (G-curve). // Московская биржа. – URL: https://www.moex.com} 

^{2. Банк России. Ключевая ставка Банка России. // Банк России. – URL: https://cbr.ru/hd_base/KeyRate/} 

^{3. Федеральная налоговая служба. Информация о налоговых вычетах для инвесторов. // ФНС России. – URL: https://www.nalog.gov.ru} 

^{4. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/} 

^{5. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая). Ст. 75, 88. // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19671/} 

^{*Ссылки ведут на действующие на июль 2026 года редакции документов и официальные страницы ведомств.}